中国新增扩容、节能改造需求持续存在，美国供给短缺有望带来出海景气度。国内需求包括发电及用电负荷提升带来的新增扩容需求，以及节能改造需求。新增需求主要包括公共配电领域和工业/发电领域。节能改造需求方面，到2023年高效节能变压器在网运行比例提高10%。
2、主网变压器：竞争格局优秀，特高压配套主网建设有望进入增长“长周期”。特高压项目的送端及受端需要接入交流电网，以承接输送电能落地。风光大基地项目外送通道仍存缺口，预计24年后特高压项目仍具备“长周期”属性。
机会-配电变压器：国内市场新能源高增速+公共配电层面的新增扩容需求，Beta层面机会值得重视；美国本土变压器产能瓶颈为中国企业出海带来了契机，有望为中国企业贡献业绩增量。重点推荐【金盘科技】，建议关注有望受益国内配电变压器增长的变压器公司：【明阳电气】、【扬电科技】、【江苏华辰】、【三变科技002112)】等。
建议-主网变压器：高电压等级稳定的竞争格局，需求跟随特高压建设“长周期”增长。建议关注主网&特高压相关标的【平高电气600312)】、【思源电气002028)】，以及国内分接开关龙头【华明装备002270)】。
风险提示：电网不及预期风险；特高压项目核准不及预期风险；贸易政策风险；原材料价格波动风险；文中测算基于一定前提假设，存在具有一定主观性、假设不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差的风险。
看段子，轻松一下：听说这些变压器公司都有一个共同点，就是他们都在变压器界混得“转”了。
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